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????????一、2019年P(guān)P期貨市場綜述

????????2019年P(guān)P期貨價格全年呈現(xiàn)震蕩下跌走勢。其中3月中旬到4月中旬、6月初到7月初、8月底到9月中旬有階段性反彈，在每次價格反彈后仍是繼續(xù)下行探底?？v觀全年價格走勢，按照PP主力收盤價格看，3月4日8936元/噸創(chuàng)年內(nèi)最高點;截止目前，8月29日創(chuàng)年內(nèi)最低點7787元/噸。年內(nèi)高低點價差1149元，振幅12.9%，按照最高價格和最低價格計算，最大振幅13.7%。

????????上半年P(guān)P市場呈現(xiàn)震蕩下行趨勢。第一季度整體處于平臺震蕩中，受春節(jié)后生產(chǎn)企業(yè)高庫存疊加市場對新裝置集中投產(chǎn)的過度擔憂，供應壓力預期突出，但成本端原油、煤炭支撐良好，此外宏觀貨幣寬松及增值稅下降，市場對需求預期相對樂觀，形成階段性支撐，震蕩到3月初開始一波階段性下跌，此階段主要推動因素有：2018年12月歐佩克原油減產(chǎn)降幅近兩年來最大提供市場信心支撐，廢塑料禁止進口和再生料環(huán)保施壓是長期利好，石化庫存偏低。第二季度，4月初略有反彈后隨著中美貿(mào)易談判出現(xiàn)惡化，預期差導致矛盾集中釋放，價格加速下跌。進入5月后，原油受庫存反季節(jié)性增加大幅下行，而PP庫存也再次出現(xiàn)暴庫的現(xiàn)象，石化堅定降價排庫，同時久泰、恒力新產(chǎn)能投放加劇市場供應增大預期壓力，多種偏空因素疊加，5月繼續(xù)下跌。6月份階段性小漲主要源于中美領(lǐng)導人通話，宏觀釋放利好，原油大幅反彈，加之5月裝置集中檢修的后效應陸續(xù)體現(xiàn)，這一階段主要影響因素有宏觀中美貿(mào)易戰(zhàn)先惡化后緩和、美伊關(guān)系緊張、石化庫存高企高企壓力較大、新產(chǎn)能投放市場和下游需求清淡、裝置檢修高峰對PP價格支撐。

????????下半年P(guān)P市場繼續(xù)震蕩下行，中美貿(mào)易緩和出現(xiàn)反復，暫無實質(zhì)性利好，PP價格仍歸于基本面而繼續(xù)震蕩下行。第三季度，延續(xù)供需寬松的基本面情況，石化庫存維持高位，去庫緩慢，9月份的中美貿(mào)易緩和，注入強心劑，PP期貨展開一波反彈，這一階段主要影響因素有：下游開工率文中略下滑且下游維持低庫存拿貨謹慎、石化庫存高企，9月中旬沙特兩油田遇襲、兩桶油庫存下降和十一節(jié)前備貨;第四季度，十一節(jié)后石化累庫較大，壓力加劇，“兩桶油”通過調(diào)低價格去庫，去庫壓力暫時性有所緩解，之后去庫緩慢且有反復，而下游開工逐步提升不敵宏觀數(shù)據(jù)低迷經(jīng)濟下行壓力較大，汽車行業(yè)持續(xù)加劇低迷，PP期貨價格一路震蕩下行。

????????二、PP期/現(xiàn)貨緊密相關(guān)

????????期貨是未來的現(xiàn)貨，現(xiàn)貨是期貨的折現(xiàn)，兩者本是同一產(chǎn)品只是不同交割期?，F(xiàn)貨是期貨的定價之錨，現(xiàn)貨價格的走向更是要瞄準期貨價格的移動方向。如圖所示，PP期貨和現(xiàn)貨大部分時間走勢一致。通多對兩者長期指數(shù)數(shù)據(jù)分析，相關(guān)系數(shù)能達到0.95以上。特別是近幾年，傳統(tǒng)貿(mào)易日漸沒落，代之而起的是點價貿(mào)易，基差貿(mào)易和含權(quán)貿(mào)易等新型貿(mào)易方式?；钭鳛楝F(xiàn)貨和期貨之差，是預期的供應和需求變化之差值的體現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)客戶和大機構(gòu)客戶商談固定的基差為升貼水，通過現(xiàn)貨=期貨+升貼水來制定價格。